摘要：光伏逆变器是连接太阳能电池板和电网之间的电力电子装置，属于光伏发电系统的核心设备。伴随全球光伏装机持续增长，存量光伏装机逆变器替换需求释放，逆变器市场需求广阔
光伏逆变器是连接太阳能电池板和电网之间的电力电子装置，属于光伏发电系统的核心设备。可以将太阳能电池板产生的直流电转换为可供电网使用的交流电，能够提高系统的发电效率和稳定性，是确保光伏电站的长期可靠运行和项目投资回报提升的关键，约占光伏系统成本的10%。据CPIA数据，全球光伏逆变器市场以组串式逆变器为主，占比约70%，集中式逆变器占比约27%。组串式逆变器通常应用于太阳能电站，具有高发电效率、灵活性强和易维护性。集中式逆变器适用于大型地面电站项目，功率较高且初始成本较低，但一块组件发生故障可能对整个系统的输出造成影响。
逆变器在光伏产业链中居于下游位置。光伏产业链可分为硅料、硅片、光伏电池片、光伏组件、光伏系统五个环节。上游包括原料高纯度多晶硅材料的生产，单晶硅和多晶硅的制造，硅片的生产。中游包括光伏电池，光伏组件（玻璃，支架等）等环节。下游是光伏发电的应用端，逆变器行业与下业的发展密切相关，光伏逆变器可以将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电，可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用，下业对逆变器行业的发展具有较大的牵引和驱动作用。
逆变器成本在光伏系统中占比3%-5%左右。据中国光伏行业协会统计，2021年我国集中式逆变器和组串式逆变器的平均价格分别下探至0.11元/W和0.17元/W，而大型地面光伏系统和工商业屋顶分布式系统的初始投资成本分别为4.15元/W和3.72元/W，测算得组串式逆变器、集中式逆变器初始投资成本在光伏系统中占比分别为5%、3%。
（1）技术壁垒，长期积累的know-how对于提升产品效率至关重要。虽然逆变器的拓扑结构是公开的，功能容易实现，但其效率、稳定性、与其他部件的集成度等都需要深度的积累才能实现；逆变器端些微的效率差异，放到整个系统中影响很大，因此技术水平是公司的核心竞争力
（2）供应链壁垒，核心零部件IGBT供应商集中度高、议价能力强，因此具备领先的行业地位、采购规模大的制造商能够进入供应商的一级名单，获得优先的供应。在当前IGBT供应紧张的情况下，稳定的供应链成为重要壁垒
（3）成本优势，逆变器行业轻资产的属性，决定了其扩产容易，因此需要更低的成本叠加技术优势维护公司的竞争力。低成本主要依靠优化电路、减少IC、IGBT等模块的用量；提高渠道效率，降低销售成本等。
根据SolarPower Europe数据，2022年全球新增可再生能源装机362GW，同比增长18%。其中，太阳能发电新增装机占比达到66%，太阳能在全球能源转型地位中日益突出。根据IEA预测，由于欧洲能源危机、美国《通胀削减法案》以及中国新能源装机的持续强劲扩张，到2025年，可再生能源将成为主要能源形式，到2023年，全球可再生能源新增装机容量将增长至440GW，其中，太阳能发电占比可再生能源新增发电量的60%以上。
2023H1，全球和国内光伏新增装机量均保持高速增长态势，光伏新增装机量分别同比增长61%和154%。在全球能源结构向低碳转型的背景下，光伏可利用资源充足，近年经济性逐渐显现，叠加可再生能源政策共同驱动，使光伏装机市场有望持续增长。2022年，全球光伏新增装机从2018年的106GW上升至230GW，同比增长35.3%。据CPIA预计，2023年全球光伏新增装机量有望进一步提速，新增装机量将达到330GW，同比增长43.5%。
逆变器方面，全球光伏装机快速放量及现有项目的替换需求将带动逆变器行业持续增长。2022年，全球光伏逆变器出货量从2016年的81.3GWh快速上升至284GWh，预计2026年将增至579.3GW,5年CAGR达到22.5%。随着硅料成本逐渐降低，光伏发电成本优势将进一步凸显。另一方面，由于光伏逆变器的使用寿命在10-12年左右，约占据光伏发电系统近25年全生命周期的一半。我们预计未来五年内，光伏逆变器的替换需求将快速增长将带动逆变器出货持续增长。
分类别来看，我们预计分布式增长快于集中式，工商业有望成为新增长点。我们预计全球分布式和集中式光伏逆变器出货量将分别从2021年的100.7GW和108.4GW增长至2026年的325.6GW和251.4GW，CAGR分别为26.5%和18.3%。由于太阳能资源具有分散、能量密度低的特点，本身具有分布式发电的天然优势，另外基于分布式光伏的投资门槛较低，园区、大工业、工商业等高电价用户对于分布式发电应用的意愿正在不断加强，叠加户用规模增长，分布式增长将快于集中式。据弗若斯特沙利文预测，到2026年，户用和工商业出货量将分别达到157.4GW和168.3GW，5年CAGR分别为23.5%和29.6%，分布式逆变器有望成为支撑行业未来持续增长。
竞争格局方面，全球光伏逆变器的行业集中度不断提升，头部企业具有主导优势。2017-2022 年，华为和阳光电源始终属于第一梯队。根据 Wood Mackenzie 统计，2022 年前五大光伏逆变器供应商占比 71%，同比增长 8%，其中阳光电源占比 21%，公司在全球逆变器行业龙头地位稳固。
国内逆变器厂商业绩快速成长具有高确定性。一方面，伴随全球光伏装机确定性增长，存量光伏装机逆变器替换需求释放，逆变器市场需求广阔；储能市场打开，储能逆变器业务成为逆变器制造商的新增长极；另一方面，国内企业在海外市场份额持续走高，海外市场带来高利润空间。建议关注：阳光电源、固德威、锦浪科技、上能电气、禾迈股份、德业股份。
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